AP SBC — 비극의 대수학적 재귀
AP SBC: The Tragic Algebra Recurrence
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GAAP은 일반 회계 원칙(Generally Accepted Accounting Principles)을 의미한다. 대부분의 경우엔 괜찮고, 다른 것들에 대해서는 적어도 월스트리트의 원칙보다는 낫다. 기업의 진정한 경제적 오너스 어닝(true economic owners' earnings)을 찾는 것은 GAAP의 강점이 아니다 — 기업들이 그렇게 만들기도 했다. 돈이 만들어지는 곳에 조작이 있다.
좋은 투자자들은 GAAP의 일부 — 이익, 매출 인식, 현금 정의, 리스 회계, 재고 가정 등 — 를 자기만의 맞춤 이론, 즉 멘탈 모델로 대체해왔다. 그러한 모델들은, 투자의 기술을 장기적으로 성공으로 이끌고자 한다면, 내재 가치의 근본적 탐색에 뿌리를 두어야 한다. 회사의, 보통주의, 그리고 회사채의 내재 가치.
NASDAQ 100을 구성하는 기업들과 지수 자체에 대해, 내가 30년에 걸쳐 다듬어 온 멘탈 모델의 최신 회전을 탐구할 것이다.
여기서 나는 GAAP 이익을 조정하여 주식 보상(SBC, stock-based compensation)이 제대로 반영된 오너스 어닝을 찾는 새로운 일반 이론과 방법론을 제시한다. 이는 그 지수의 거의 모든 기업에 적용 가능하다.
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GAAP stands for Generally Accepted Accounting Principles.
Such principles are fine for most things, and on the other things, in a pinch, they are certainly better than Wall Street’s principles. Finding the true economic owners’ earnings of companies is not a strong suit for GAAP, something of which companies have made sure.
Where there is money to be made, there is manipulation.
Good investors have replaced certain parts of GAAP – such as earnings, revenue recognition, cash definitions, lease accounting, inventory assumptions, and others – with their own bespoke theories, their mental models for many decades.
Such models, if their users wish to be successful in the art and skill of investing over the long run, ought to be grounded in the fundamental search for intrinsic value. Of a company, of a common stock, of a corporate bond.
For the companies of the NASDAQ 100 as well as the index itself, I will explore the latest turn in a mental model of mine some three decades in the making.
Here I present a new general theory and methodology for adjusting GAAP earnings to find owners’ earnings properly adjusted stock-based compensation, to be applied to just about every company in that index.