1분기 순이익 626억 달러의 절반이 앤트로픽 지분 평가익… 스페이스X 지분 122억 달러 + 앤트로픽 500억 달러 '숨겨진 금광'
알파벳이 2026년 1분기에 순이익 626억 달러를 기록했다. 전년 대비 81% 급증한 수치다. 그런데 이 이익의 절반에 가까운 287억 달러는 검색 광고에서도, 유튜브에서도, 구글 클라우드에서도 나오지 않았다. 앤트로픽 지분 평가익이다.
포춘이 처음 파고든 이 구조는 월가에서 점점 더 큰 질문을 낳고 있다. 구글은 광고 회사인가, 클라우드 회사인가, 아니면 세계 최고 수익률의 벤처 캐피털 펀드인가.
숨겨진 금광 — 600억 달러 이상이 장부 밖에 있다
알파벳이 보유한 비상장 지분 두 가지를 먼저 파악해야 한다.
알파벳 산하 구글은 스페이스X 지분 6.11%를 보유하고 있다. 알래스카 주 규정에 따른 신고 의무로 처음 공개됐다. 스페이스X가 목표로 하는 IPO 기업가치 2조 달러 기준으로 이 지분은 약 122억 달러 규모다.
앤트로픽 지분은 14%다. 앤트로픽의 연환산 매출(ARR)이 지난해 말 90억 달러에서 2026년 4월 초 300억 달러로 급증했고, 2026년 2월 라운드에서 3,800억 달러($380B) 밸류에이션으로 자금을 조달한 데 이어 4월 구글의 추가 투자는 3,500억 달러($350B) 밸류에이션 기준으로 집행됐다.
스톡트위츠 계산에 따르면 구글의 스페이스X 지분은 잠재 IPO 기준 약 760억 달러, 앤트로픽 지분은 약 500억 달러 수준이다. 두 자산의 가치가 알파벳 장부에 충분히 반영되지 않은 채 '숨겨진 자산'으로 쌓여 있는 셈이다.
이익의 절반이 지분 평가익인 문제
1분기 알파벳의 순이익 626억 달러 중 약 287억 달러는 앤트로픽 지분 가치 업데이트에서 나왔다. 검색 광고도 클라우드도 아닌 수치다.
회계 구조는 이렇다. 회사가 비상장 기업 지분을 보유하면 신규 펀딩 라운드가 가격을 설정할 때마다 그 가치를 업데이트해 이익으로 인식할 수 있다. 이 과정에서 앤트로픽이 구글로부터 돈을 한 푼도 받지 않아도 구글의 장부 이익이 늘어난다.
자신들이 관여하는 거래를 통해 자신들이 보유한 자산의 가치를 사실상 통제할 수 있다는 점이 흥미롭다.
로버트 윌런스, 세금·회계 컨설턴트 (포춘)
이것이 처음이 아니다. 2025년 1분기 알파벳은 스페이스X 관련 80억 달러의 미실현 이익을 기록했고, 3분기에는 107억 달러로 늘었다. 아마존도 앤트로픽 지분을 보유한 이후 매 분기 지분 평가익을 공시해왔다.
400억 달러 추가 베팅 — 자기 지분을 스스로 키운다
구글은 4월 24일 앤트로픽에 최대 400억 달러를 추가 투자하기로 했다. 즉시 100억 달러를 3,500억 달러($350B) 밸류에이션 기준으로 집행하고, 앤트로픽이 성과 목표를 달성하면 추가 300억 달러를 집행하는 구조다. 구글은 앤트로픽의 컴퓨팅 역량 확대도 지원한다.
구조의 아이러니가 있다. 구글이 앤트로픽에 투자할수록 앤트로픽의 밸류에이션이 올라가고, 그 밸류에이션 상승이 다시 구글의 장부 이익을 높인다. 외부 자금 유입 없이도 이 순환이 작동한다.
앤트로픽은 4월에 장기 근속 직원들에게 3,500억 달러($350B) 밸류에이션 기준으로 주식을 매각할 수 있는 텐더 오퍼를 제안했으나, 직원들은 예상보다 훨씬 적은 주식을 팔기로 했다. 앤트로픽 직원들이 더 높은 밸류에이션을 기대하고 있다는 신호로 해석된다.
이것이 새로운 빅테크의 모습이다
알파벳과 아마존은 2026년 1분기에만 합산 1,306억5천만 달러의 자본 지출을 집행했다. 인플레이션 조정 기준으로 맨해튼 프로젝트 비용의 3배를 단 한 분기에 쏟아부은 수치다. 연간으로는 약 7,000억 달러를 쓸 계획으로, 이는 미국 연방정부의 메디케어 지출과 맞먹는다.
자본을 이렇게 쓰는 빅테크가 비상장 AI 기업에 동시에 투자하고, 그 투자가 회계 이익을 만들고, 그 이익이 다시 자본 지출을 정당화하는 구조다. 이것이 AI 시대 빅테크의 새로운 재무 모델이다.
광고 회사인지, 클라우드 회사인지, 벤처 펀드인지의 질문은 어쩌면 틀린 질문이다. 알파벳은 세 가지를 동시에 하고 있으며, 그 세 가지가 서로를 강화하는 구조를 만들었다.
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