50만 달러의 페이스북 — 실리콘밸리 역사상 최고의 베팅

실리콘밸리 역사상 최고의 베팅 — Inteliview Guru Story · 피터 틸 EP.2

2004년 6월, 샌프란시스코의 한 레스토랑. 37세의 피터 틸이 20세의 마크 저커버그와 마주 앉았다. 저커버그는 후드티를 입고 있었다. 그는 하버드에서 만든 웹사이트에 대해 설명했다. 대학생들이 서로의 프로필을 보는 사이트. 아직 수익 모델도 없었다. 틸은 설명을 듣고 수표를 꺼냈다. 50만 달러. 이것은 투자 역사상 가장 비싼 50만 달러가 된 이야기다.

1. 숀 파커의 전화

2004년 봄, 틸에게 전화 한 통이 왔다. 숀 파커(Sean Parker).

파커는 실리콘밸리의 문제아였다. 19세에 냅스터(Napster)를 공동 창업해서 음악 산업 전체를 뒤흔든 인물. 냅스터는 불법 음원 공유로 음반사들에 소송당해 문을 닫았지만, 파커의 이름은 실리콘밸리에서 전설이 됐다. 이후 플랙스터(Plaxo)라는 소셜 네트워크를 만들었다가 이사회에서 쫓겨났다. 재능은 있지만 통제가 안 되는 사람이라는 평판.

파커가 틸에게 말했다.

하버드에서 엄청난 게 나왔어. 'TheFacebook'이라는 사이트야. 하버드 학생의 절반 이상이 가입했어. 한 달 만에. 창업자 이름은 마크 저커버그. 20세야. 피터, 이거 한번 봐야 해.

틸은 관심을 가졌다. 이유가 있었다. 그는 이미 소셜 네트워크의 가능성을 봤었다. 페이팔의 핵심 성장 엔진이 "네트워크 효과"였기 때문이다. 사용자가 늘수록 서비스가 더 가치 있어지는 구조. 페이팔에서 이것을 직접 경험한 틸은 다음 거대한 네트워크 효과가 어디서 나올지를 찾고 있었다.

파커가 미팅을 주선했다.

2. 후드티의 청년

2004년 6월. 샌프란시스코의 한 레스토랑.

마크 저커버그가 들어왔다. 후드티, 청바지, 샌들. 20세. 하버드 2학년을 마치고 여름 방학을 위해 실리콘밸리에 와 있었다.

저커버그의 프레젠테이션은 세련되지 않았다. 파워포인트도 없었다. 노트북을 열어서 사이트를 보여줬다. TheFacebook.com.

그가 설명한 것은 단순했다. 하버드 학생들의 온라인 프로필 페이지. 실명을 쓴다. 학교 이메일로 가입한다. 같은 학교 학생들끼리만 볼 수 있다. 2004년 2월에 하버드에서 시작해서, 4개월 만에 하버드, 컬럼비아, 스탠포드, 예일 등 30개 대학으로 확장. 사용자 약 20만 명.

틸이 물었다.

"수익은?" / "아직 없어요."
"비즈니스 모델은?" / "아직 정하지 않았어요. 지금은 성장에 집중하고 있어요."

2004년에 수익도 비즈니스 모델도 없는 대학생 프로젝트에 투자한다? 닷컴 버블이 터진 지 4년밖에 안 된 시점이었다. 대부분의 투자자는 문 앞에서 돌아갔을 것이다.

틸은 다르게 봤다.

3. 틸이 본 세 가지

저커버그의 설명을 듣는 동안 틸이 본 것은 세 가지였다.

첫째, 네트워크 효과의 순도

페이팔에서 틸은 네트워크 효과를 직접 경험했다. 사용자가 늘수록 서비스가 더 가치 있어지는 구조. TheFacebook은 네트워크 효과가 극단적으로 강했다. 하버드에서 학생의 절반 이상이 가입한 것은, 나머지 절반도 결국 가입할 수밖에 없다는 뜻이었다. 친구들이 전부 거기 있는데 나만 안 하면 대화에서 빠지니까. 이것은 선택이 아니라 강제에 가까웠다. 그리고 이 패턴이 학교에서 학교로 확산되고 있었다. 한 학교에서 임계점을 넘으면 다음 학교로 번진다. 바이러스처럼.

둘째, 실명 기반

2004년에 존재하던 다른 소셜 네트워크 — 마이스페이스, 프렌드스터 — 는 익명 또는 닉네임 기반이었다. TheFacebook은 실명이었다. 학교 이메일로 인증했다. 이것이 두 가지를 만들었다. 신뢰와 정체성. 실명이기 때문에 사람들이 진짜 자기 사진을 올리고, 진짜 관계를 형성했다. 익명 소셜 네트워크와 질적으로 다른 경험이었다. 틸은 이것을 직감적으로 이해했다. "인터넷의 미래는 익명이 아니라 실명이다."

셋째, 창업자

틸이 가장 중시하는 투자 기준. 창업자.

저커버그는 20세였고 경험이 없었다. 그러나 틸은 그에게서 한 가지를 봤다.

마크는 보통 20세가 하지 않는 말을 했습니다. 대부분의 젊은 창업자는 '빨리 크고 싶다'고 말합니다. 마크는 '천천히, 제대로 크고 싶다'고 말했습니다. 그는 급하지 않았습니다. 한 학교를 완전히 장악한 뒤 다음 학교로 가는 전략이었습니다. 이것은 20세의 인내심이 아니었습니다. 이것은 독점가의 인내심이었습니다.

4. 50만 달러

틸은 결정했다. 투자하기로. 조건을 협상했다.

• 투자 금액: 50만 달러 (약 7억 원)
• 취득 지분: 약 10.2%
• 회사 가치 평가(pre-money valuation): 약 490만 달러 (약 68억 원)

490만 달러 가치의 회사에 50만 달러를 넣고 10.2%를 가져간 것이다.

이 투자에는 한 가지 특이한 조건이 있었다. 틸은 전환사채(convertible note) 형태로 투자했다. 나중에 주식으로 전환할 수 있는 대출이었다. 이것은 투자자에게 유리한 구조다. 회사가 잘 되면 주식으로 전환해서 지분을 가지고, 회사가 안 되면 대출금을 회수할 수 있다.

틸은 이 투자와 함께 TheFacebook의 이사(board member)가 됐다. 20세 창업자의 이사회에 37세의 페이팔 창업자가 앉은 것이다.

그가 이사회에서 한 가장 중요한 조언은 무엇이었는가. 틸은 훗날 이렇게 말했다.

제가 마크에게 한 가장 중요한 조언은 '팔지 마라'였습니다.

5. "팔지 마라"

TheFacebook이 성장하면서 인수 제안이 오기 시작했다. 2004-2006년 사이에 여러 회사가 인수를 제안했다. 가장 유명한 것은 야후(Yahoo!)의 제안이었다. 2006년, 야후가 페이스북(이때 이미 'Facebook'으로 이름을 바꿈)을 10억 달러(약 1.4조 원)에 사겠다고 제안했다.

10억 달러. 2004년에 490만 달러 가치였던 회사가 2년 만에 10억 달러 제안을 받은 것이다. 저커버그가 받아들이면 22세에 억만장자가 되는 것이었다.

페이스북의 다른 이사들과 투자자들 중 일부는 야후 제안을 받아들이자고 했다. 10억 달러는 엄청난 금액이었고, 소셜 네트워크 시장은 아직 불확실했고, 마이스페이스가 더 크고 인기가 있었다.

틸은 반대했다.

팔지 마. 이건 10억 달러짜리 회사가 아니야. 이건 1,000억 달러짜리 회사야.

저커버그도 같은 생각이었다. 그는 야후의 10억 달러 제안을 거절했다. 이사회에서 반발이 있었지만, 저커버그가 의결권의 과반을 가지고 있었기 때문에 최종 결정은 그의 것이었다.

틸이 저커버그에게 이 의결권 구조를 조언한 것도 중요한 결정이었다. 일반적인 스타트업에서는 투자를 받을수록 창업자의 지분과 의결권이 희석된다. 틸은 저커버그에게 차등 의결권(dual-class share structure)을 권했다. 창업자의 주식이 일반 주식보다 더 많은 의결권을 갖는 구조. 이 구조가 저커버그가 야후 제안을 거절할 수 있게 만든 것이다.

"창업자를 지키는 것이 가장 중요한 투자 원칙이다." 틸의 말이 실행된 순간이었다.

6. 2012년 5월 — IPO

2012년 5월 18일 금요일. 페이스북이 나스닥에 IPO했다.

공모가 38달러. 시가총액 약 1,040억 달러(약 145조 원). 기술 기업 역사상 최대 규모의 IPO 중 하나.

틸의 50만 달러가 어떻게 됐는가.

2004년 투자 시점의 10.2% 지분은 이후 여러 차례 투자 라운드를 거치면서 희석됐다. 그러나 틸은 추가 투자도 했고, IPO 시점에 그의 보유 지분은 약 2.5%였다. 시가총액 1,040억 달러의 2.5%. 약 26억 달러(약 3.6조 원).

50만 달러 → 26억 달러. 약 5,200배.

틸이 페이스북에 총 투자한 금액(초기 50만 달러 + 이후 추가 투자)은 약 50만 달러가 대부분이었다. 추가 투자 금액을 포함해도 총 투자액은 수백만 달러 수준. 수백만 달러를 넣어서 26억 달러를 가져간 것이다.

그런데 틸은 IPO 직후에 지분 전부를 팔지 않았다. IPO 후 록업 기간(lock-up period)이 지난 2012년 8월부터 단계적으로 매각했다. 일부 지분은 더 오래 보유했다.

최종적으로 틸이 페이스북 투자에서 회수한 총 금액은 약 10억 달러 이상으로 추산된다.

50만 달러 → 10억 달러 이상. 약 2,000배 이상. 8년.

7. 왜 다른 투자자들은 이것을 보지 못했는가

틸의 페이스북 투자가 사후적으로 보면 "당연한 성공"처럼 보이지만, 2004년 시점에서 이 투자를 한다는 것은 전혀 당연하지 않았다.

첫째, 시대적 맥락. 2004년은 닷컴 버블이 터진 지 4년째였다. "소셜 네트워크"라는 카테고리 자체가 신뢰를 얻지 못하고 있었다. 프렌드스터는 이미 쇠퇴하고 있었다. 마이스페이스는 성장 중이었지만 수익 모델이 불확실했다.

둘째, 창업자의 나이. 20세. 사업 경험 제로. 대부분의 VC는 "경험 있는 CEO"를 선호했다. 20세 대학생에게 돈을 주는 것은 미친 짓으로 여겨졌다.

셋째, 수익 모델 부재. 2004년의 페이스북은 매출이 0이었다. 광고 모델이 자리 잡기까지는 몇 년이 더 걸렸다. "사용자만 있고 돈을 안 버는 회사"는 닷컴 버블의 상징이었다.

다른 투자자들이 이 세 가지에 막혀서 투자하지 않았다. 틸은 이 세 가지를 모두 뚫고 투자했다.

왜 가능했는가. 그는 다른 프레임으로 봤기 때문이다. 닷컴 시대의 실패한 소셜 네트워크와 페이스북을 같은 카테고리로 본 것이 아니라, 네트워크 효과의 순도와 실명 기반이라는 질적 차이를 본 것이다.

그리고 창업자. 20세라는 나이를 약점이 아니라 장점으로 본 것이다. "20세는 잃을 것이 없다. 잃을 것이 없는 사람이 가장 과감하다."

8. 거장들의 최고의 한 수

구루 스토리에서 다룬 거장들의 "인생 최고의 베팅"을 비교하면 이렇다.

• 소로스: 영란은행 공매도. 수십억 달러 → 하루에 10억 달러 수익.
• 버리: 서브프라임 CDS. 수천만 달러 → 수억 달러 수익.
• 애크먼: 코로나 헤지. 2,700만 달러 → 26억 달러. 100배.
• 린치: 마젤란 13년. 연 29%. 꾸준함의 위대함.
• 틸: 페이스북. 50만 달러 → 10억 달러 이상. 2,000배.

수익률로만 보면 틸이 압도적이다. 2,000배. 다른 모든 거장의 최고 베팅을 넘어선다.

그러나 한 가지 차이가 있다. 소로스, 버리, 애크먼의 베팅은 시장의 방향에 대한 것이었다. "이 시장이 무너질 것이다"에 건 것. 틸의 베팅은 한 사람에 대한 것이었다. "이 20세 청년이 세상을 바꿀 것이다"에 건 것.

시장은 데이터로 분석할 수 있다. 사람은 데이터로 분석할 수 없다. 틸의 50만 달러는 스프레드시트가 아니라 직감과 경험에서 나온 판단이었다.

그리고 그 직감의 기반은 페이팔이었다. 틸은 직접 네트워크 효과를 경험했고, 직접 젊은 천재들과 일해봤고, 직접 닷컴 붕괴 속에서 살아남아 봤다. 이 경험이 없었다면 50만 달러를 쓸 수 없었을 것이다.

9. 이 일화가 우리에게 남긴 세 가지 교훈

첫째, 가장 좋은 투자는 가장 초기에 일어난다.

틸이 50만 달러를 넣었을 때 페이스북의 가치는 490만 달러였다. IPO 시점의 가치는 1,040억 달러. 그 사이의 모든 투자자 — 액셀 파트너스(1,270만 달러, 2005), 마이크로소프트(2.4억 달러, 2007) — 도 큰 수익을 냈지만, 수익률에서 틸을 이길 수 없었다. 가장 초기에 가장 많은 리스크를 진 사람이 가장 많이 보상받았다. 한국 개인투자자에게 이 원칙은 어떻게 적용되는가. IPO 직후보다 IPO 전, 대중이 주목하기 전, 아무도 안 볼 때.

둘째, "팔지 마라"는 가장 어려운 투자 결정이다.

틸이 페이스북에서 가장 중요하게 한 일은 투자한 것이 아니라 팔지 않은 것이다. 야후의 10억 달러를 거절한 것. IPO 후에도 전량 매도하지 않은 것. 대부분의 투자자는 수익이 나면 팔고 싶어한다. 10배가 되면 파는 것이 합리적으로 보인다. 100배가 되면 반드시 팔아야 할 것 같다. 그러나 역사상 최대의 수익은 100배에서 판 사람이 아니라 1,000배까지 들고 간 사람에게 돌아갔다. 리버모어의 "큰 돈은 기다림에서 나온다(It was always my sitting)"가 여기서도 적용된다.

셋째, 사람에 투자하라.

틸의 페이스북 투자는 사업 모델에 대한 투자가 아니었다. 2004년에 페이스북의 사업 모델은 존재하지 않았다. 이것은 마크 저커버그라는 사람에 대한 투자였다. 틸이 본 것은 독점가의 인내심, 잃을 것이 없는 과감함, 그리고 20세답지 않은 전략적 사고. 버핏이 경영자의 자질을 보듯, 틸은 창업자의 자질을 봤다. 당신이 투자할 때, 재무제표와 차트만 보고 있다면, 가장 중요한 것을 놓치고 있을 수 있다. 그 회사를 이끄는 사람이 누구인가. 그 사람을 믿을 수 있는가.

10. 50만 달러의 무게

2004년 6월의 어느 날. 샌프란시스코의 레스토랑.

37세의 남자가 20세의 청년에게 수표를 건넸다. 50만 달러.

그 수표가 어떻게 됐는가.

50만 달러는 페이스북의 첫 서버 비용이 됐다. 첫 직원 급여가 됐다. 하버드에서 실리콘밸리로 이사하는 비용이 됐다.

그리고 그 50만 달러 위에 20억 명의 사용자가 쌓였다. 수천억 달러의 광고 매출이 쌓였다. 인스타그램이, 왓츠앱이, 오큘러스가 쌓였다.

틸이 50만 달러를 건넨 것은 대학생 웹사이트에 투자한 것이 아니었다.

한 사람에게 베팅한 것이었다.

그리고 그 베팅이 맞았다.

다음 화 예고

〈경쟁은 패자의 게임 — 피터 틸의 세계관〉
"경쟁하지 마라. 독점하라." 틸의 가장 논쟁적인 철학. Zero to One. 팔란티어와 CIA. 정치와 투자의 경계. 그리고 "대부분의 사람이 동의하지 않는 진실."

자료 출처

• Peter Thiel & Blake Masters, 『Zero to One』 (2014)
• David Kirkpatrick, 『The Facebook Effect』 (2010)
• Max Chafkin, 『The Contrarian: Peter Thiel and Silicon Valley's Pursuit of Power』 (2021)
• Jimmy Soni, 『The Founders』 (2022)
• Facebook/Meta SEC Filing, Form S-1 (2012)
• Ben Mezrich, 『The Accidental Billionaires』 (2009)