케빈 워시 연준 의장의 역발상 — 15년 강세장 떠받친 대차대조표를 축소한다

연준 역사상 가장 파격적인 실험이 시작된다. 케빈 워시 신임 의장이 15년 강세장을 뒷받침한 핵심 엔진 — 연준 대차대조표 — 을 해체하겠다고 선언했다. 투자자들이 당연하게 여겨온 안전망이 사라질 수 있다.

케빈 워시가 제롬 파월의 뒤를 이어 미국 연방준비제도(연준) 의장직에 올랐다. 워시의 첫 번째 과제는 6조 7,000억 달러(약 9,380조 원)에 달하는 연준 대차대조표를 공격적으로 축소하는 것이다. 2008년 금융위기 이전 연준 총자산이 약 9,000억 달러였음을 감안하면, 지금의 규모가 얼마나 비정상적으로 팽창했는지 알 수 있다.

"대차대조표가 금융시장을 너무 왜곡하고 있다"

워시는 연준의 초대형 대차대조표가 금융시장을 과도하게 왜곡한다고 주장한다. 그는 연준이 과거처럼 시장을 떠받치는 역할을 지속해선 안 된다고 보며, 대신 기준금리를 주 도구로 삼아야 한다는 입장이다.

연준의 대차대조표는 금융자산 보유자에게 불균형적인 혜택을 준다.

케빈 워시, 미 상원 청문회

15년 강세장의 조용한 엔진

연준은 2010년 2차 양적완화(QE2)를 시작으로 미국 국채를 지속 매입해왔다. 이 정책이 S&P 500의 6배 이상 상승을 견인한 원동력이었다. 2020년 코로나19 팬데믹과 2022년 인플레이션 쇼크에도 증시가 결국 반등한 배경에는 연준의 대차대조표 확장이 있었다.

투자자들은 오랫동안 연준이 시장이 흔들릴 때마다 개입할 것이라는 암묵적 믿음, 이른바 "연준 풋(Fed put)"에 의존해왔다. 이 심리적 안전망이 위험자산에 대한 과도한 베팅을 부추겼다는 것이 워시의 판단이다.

채권·주식시장에 미칠 파장

연준이 국채 매입을 줄이면 채권 가격은 하락하고 금리는 상승 압력을 받는다. 금리 상승은 기업 차입 비용을 높여 이익을 압박하고 미래 수익의 현재가치를 낮춘다. 특히 고PER(주가수익비율) 성장주에 직격탄이다.

• 기술주: 높은 할인율 적용 시 고PER 밸류에이션 재조정 불가피
• 금융주: 금리 상승 환경에서 수혜 가능, 안정적 현금흐름 우량주 중심
• 채권시장: 중앙은행 매입 급감 → 수요 감소 → 채권 가격 하락 가능성
• 현금: 불확실성 헤지 수단으로 비중 확대 고려

투자자 대응 전략

워시의 구상이 현실화될 경우, 전문가들은 양적완화(QE) 수혜를 크게 받아온 고성장 기술주 비중을 줄이고, 안정적 현금흐름을 창출하는 금융주로 이동하는 전략을 권고한다. 또 상황이 명확해질 때까지 현금 비중을 높여두는 것도 방법이다.

물론 워시가 계획대로 대차대조표를 축소하더라도, 그 속도와 규모는 시장 상황과 정치적 압력에 따라 달라질 수 있다. 하지만 "연준 풋"이 언제든 활성화된다는 가정 위에 구축된 투자 전략은 재검토가 불가피하다.