게임스탑, 이베이에 560억 달러 공식 인수 제안… "아마존의 진짜 경쟁자 만들겠다"

1주당 125달러 현금·주식 50대50… TD뱅크 200억 달러 대출 약정 확보, 이사회 거부 시 주주 직접 설득

게임스탑(GME)이 5월 3일(현지시간) 이베이(EBAY) 전체 주식을 약 560억 달러에 인수하겠다는 비공개 제안을 공식 확인했다. 라이언 코언 CEO가 WSJ 인터뷰에서 직접 밝혔다. 제안 가격은 주당 125달러로 이베이의 5월 2일 종가 대비 약 20% 프리미엄이다. 현금과 게임스탑 주식을 50대50으로 섞는 구조다.

이베이 시가총액은 약 460억 달러, 게임스탑은 약 120억 달러다. 시총의 4배에 달하는 회사를 사겠다는 것이다.

"아마존의 진짜 경쟁자를 만들겠다"

코언이 인수의 명분으로 내세운 한 마디가 있다.

"이베이와 게임스탑을 하나로 합치면 아마존의 진짜 경쟁자가 될 수 있다."

— 라이언 코언, GameStop CEO

그의 구상은 이렇다. 게임스탑의 전국 3,200개 오프라인 매장을 이베이 판매자들의 물건을 수거하고 진품 인증하는 거점으로 활용한다. 이베이가 이미 강한 수집품·자동차 부품 등 카테고리에서 오프라인 네트워크를 연결하면 아마존이 공략하지 못한 틈새가 열린다. 또한 이베이가 라이브 커머스(실시간 영상 판매)에서 더 적극적으로 나서야 한다고 봤다. 코언은 "이베이는 훨씬 더 큰 가치가 있고, 앞으로도 그렇게 될 것"이라고 밝혔다.

거래가 성사되면 코언이 합병 법인의 CEO를 맡는다.

자금 조달 — TD뱅크 200억 달러 대출 약정 확보

560억 달러를 어디서 마련하느냐가 핵심이다. 게임스탑이 보유한 현금은 약 80억 달러로 턱없이 부족하다.

코언은 TD뱅크로부터 약 200억 달러의 대출 약정 확인서(commitment letter)를 이미 확보했다고 밝혔다. 나머지는 중동 국부펀드를 포함한 외부 투자자들로부터 자금을 조달하는 방안을 검토 중이다. 현금·주식·대출·외부 투자자를 조합하는 복합 구조인 셈이다.

통상 M&A에서 자기 몸집보다 4배 큰 회사를 사려면 막대한 부채나 대규모 주식 희석이 불가피하다. 게임스탑 주주 입장에서는 주식 50% 발행이 자신의 지분 가치를 희석시키는 문제가 있다.

이사회 거부하면 주주에게 직접 간다

코언은 이베이 이사회가 제안을 거부할 경우 주주들에게 직접 제안을 전달하는 방식, 즉 위임장 대결(proxy fight)도 불사하겠다고 밝혔다. 위임장 대결은 인수 측이 대상 기업 주주들을 설득해 이사회를 교체하거나 안건을 통과시키는 방식이다. 적대적 인수합병의 전형적인 다음 단계다.

이베이는 공식 입장을 내놓지 않았다. TD뱅크도 논평을 거부했다. 이베이 주가는 공시 직전 종가 약 104달러 수준으로 제안가(125달러)에 크게 못 미쳐 시장이 성사 가능성을 낮게 보고 있음을 시사한다.

게임스탑이 이베이를 원하는 구조적 이유

게임스탑은 지난 분기 매출이 전년 대비 14% 감소했다. 오프라인 게임 판매 사업이 디지털 전환 속에 계속 줄어들고 있다. 이베이는 반대로 2분기 매출 가이던스가 월가 예상을 웃도는 등 모멘텀이 있다. 수집품과 자동차 부품 카테고리가 강하고 라이브 경매도 성장 중이다.

코언의 판단은 게임스탑의 오프라인 인프라와 이베이의 온라인 거래 플랫폼을 결합하면 각자보다 훨씬 큰 가치를 만들 수 있다는 것이다. PSA(카드 등급 인증 기관)와 파워팩스 같은 수집품 사업을 이미 키워온 게임스탑 입장에서 이베이의 수집품 플랫폼은 자연스러운 연결이다.