"비즈니스 모델도, CEO도 공매도한다"… 버리와 제프리스가 동시에 팔란티어에 매도 신호

제프리스 목표주가 70달러·46% 하락 여지 — "앤트로픽이 왼쪽 차선에서 시속 100마일로 추월했다."

마이클 버리가 팔란티어 공매도를 선언한 지 하루 만에 예상치 못한 지원사격이 날아왔다. 제프리스의 시니어 소프트웨어 애널리스트 브렌트 틸이 팔란티어에 '비중 축소(Underweight)' 등급과 70달러 목표주가를 부여했다. 현재 주가 대비 약 46% 하락 여지다.

버리는 이것을 놓치지 않았다. "제프리스가 내 thesis를 인용했다"고 서브스택에 적었다. 틸은 버리를 직접 언급하지 않았지만, 버리는 "그 단어들이 낯익었다"고 했다.

버리의 표현이 이례적으로 직설적이다

버리는 팔란티어 공매도를 선언하면서 세 가지를 동시에 공매도한다고 밝혔다.

• 비즈니스 모델
• 회사의 전체 전제
• CEO

CEO를 공매도한다는 표현은 월가에서 흔하지 않다. 알렉스 카프를 사업의 약점으로 지목한 것이다. 버리는 팔란티어가 85% 매출 성장, 11분기 연속 성장 가속을 냈음에도 풋 옵션을 유지하고 있다.

버리는 엔비디아와 팔란티어 풋을 동시에 보유 중이다. AI 버블 베팅의 핵심 포지션이다.

틸의 논리 — 펀더멘털은 좋다, 가격이 문제다

제프리스의 틸은 CNBC 인터뷰에서 명확히 했다.

팔란티어의 펀더멘털은 뛰어납니다. 그게 문제가 아닙니다.

브렌트 틸 제프리스 시니어 소프트웨어 애널리스트

문제는 가격이다.

• 시가총액: 약 3,300억 달러 (약 462조 원)
• 2027년 예상 매출: 약 120억 달러 (약 16조8,000억 원)
• 주가 대비 예상 매출 배수(P/S): 약 31배

틸은 이 배수를 정당화하려면 "영웅적 내구성 가정"이 필요하다고 썼다.

비교 대상이 와닿는다. 스노우플레이크는 한때 매출의 50배에 거래됐다가 7배로 떨어졌다. 데이터독도 30~40배에서 급격히 낮아졌다. 아마존과 알파벳은 현재 EBITDA의 12~18배 수준이다.

PLTR은 11분기 연속 성장 가속을 달성했다는 것이 인상적이지만, 그것이 갈수록 셋업을 어렵게 만든다.

브렌트 틸 (제프리스)

"앤트로픽이 왼쪽 차선에서 시속 100마일로 추월했다"

틸이 던진 가장 날카로운 질문이 있다. 경쟁이다.

앤트로픽을 보면 팔란티어를 그냥 지나쳐 버렸습니다. 팔란티어가 내년 120억 달러를 할 때, 앤트로픽은 연환산 400억 달러 속도입니다. 그러면서 이런 생각이 드는 겁니다. "왜 영업 인력에 더 투자하지 않나요? 마진을 60%까지 올리면서 경쟁이 없다고 하는데, 누군가가 왼쪽 차선에서 시속 100마일로 이미 추월해 가고 있잖아요."

브렌트 틸 (제프리스)

카프 CEO는 팔란티어에 실질적 경쟁자가 없다고 주장한다. 틸은 그것이 틀렸다고 본다. 앤트로픽이 이미 연환산 매출 300억 달러를 돌파한 상황에서, 팔란티어가 마진을 쌓으며 영업에 덜 투자하는 것이 포지션을 위험에 노출시킨다는 논리다.

그런데 월가 전체 consensus는 여전히 '사라'

두 명의 저명한 약세론자가 나와도 월가 전체 기류는 여전히 낙관적이다. TipRanks가 추적하는 약 30명의 애널리스트 중 18명이 매수, 매도는 제프리스를 포함해 2명뿐이다.

스트리트 최고 목표주가는 255달러로 현재가 대비 약 50% 업사이드다. 모건스탠리의 산짓 싱과 키스 와이스는 공개 소프트웨어 기업 중 최고 성장과 최고 수익성을 동시에 낸다며 불 케이스로 382달러를 제시했다.

앤드류 레프트(시트론 리서치)와 플로리다 대학 재무학 교수 제이 리터도 팔란티어 공매도에 합류했다는 보도가 나왔다.

실적은 훌륭하다. 주가가 그 실적에 맞게 거래되고 있느냐가 논쟁의 전부다.